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2020年2月20日周四券商評級可大膽加倉搶籌9股

2020-2-19 15:57| 發布者: adminpxl| 查看: 11762| 評論: 0

摘要: 2020年2月20日周四各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:魯西化工、石化油服、上海建工、繼峰股份、百潤股份、TCL科技、匯頂科技、周大生、凱萊英。 ...
凱萊英(002821)事件點評:非公開募資不超過23.11億元 高瓴資本全額認購

事件:

公司2 月16 日晚間發布2020 年非公開發行股票預案,終止2019 年募資方案,擬募集資金總額不超過23.11 億元,扣除發行費用后將全額用于補充公司流動資金。本次非公開發行股票數量不超過1870 萬股(含),價格為123.56元/股,全部由高瓴資本以現金認購。

點評:

水大魚大,資本青睞有加

藥物研發外包具有規?;?、集成加速、技術優化等優勢,疊加國內創新驅動、新藥評審改革、MAH 落地、全球產業區域傾斜等因素,行業增勢喜人,據Frost & Sullivan 數據,2018 年全球CMO/CDMO 規模達664 億美元,2013年以來增速超過10%,預期未來三年將保持12%以上的增長。公司作為全球領先的服務于新藥研發和生產的CDMO 企業,經過二十余年的發展,服務客戶囊括默沙東、輝瑞等全球制藥巨頭以及再鼎、和記黃埔等國內新興醫藥公司,共計數百家,此外基于小分子創新藥CDMO 領域的競爭優勢,逐漸延伸服務鏈條至核酸、多肽、多糖等化學大分子和生物藥CDMO 以及臨床研究服務等領域,加速多領域一體化覆蓋,預期將充分受益行業高景氣紅利。高瓴資本作為專注于長期結構性價值投資的專業投資公司,旗下投資企業包括百度、騰訊、君實生物、信達生物、藥明康德等優質企業,此次全額認購公司發行股份,表明對公司長期發展邏輯的充分認可。

增強資金實力,促進公司長遠發展

高瓴資本以現金認購公司全部發行股份,將增強公司產能建設和運營投入的資金保障,降低財務風險。另外本次非公開發行后,高瓴資本將成為公司持股5%以上股東,將與公司在全球創新藥領域建立全面、深入的戰略合作關系,公司為高瓴資本及其相關方投資的創新藥公司提供高質量的CMC 研發和生產服務,高瓴資本依托在全球創新藥市場的投資布局提升公司服務的廣度和深度,促進公司長遠發展。

盈利預測與投資評級

公司為國內CDMO 領先企業,受益于全球創新產業發展、孤兒藥紅利、資本牽引等因素,正處于快速發展時期。我們預計2019-2021 年公司歸母凈利潤分別5.65 億元、7.48 億元、9.88 億元,EPS 分別為2.45 元、3.24 元、4.28元,當前股價對應PE 分別為66X、50X、38X。

風險提示:違約風險,行業政策變動風險。

周大生(002867)深度報告:加盟盈利能力持續提升 驅動拓店速度有望超預期

報告導讀

市場擔憂同店增長疲軟將抑制加盟商開店意愿,我們認為同店影響收入,但盈利能力實為加盟商開店核心動力,加盟商盈利能力持續提升,開店速度有望超預期。

投資要點

核心觀點:盈利能力為加盟商持續開店核心驅動力,加盟拓店速度有望超市場預期

我們認為公司加盟商拓店的核心驅動力為利潤而非收入(同店),加盟商盈利能力強且利潤水平持續提升,拓店速度有望超預期。1)19Q3 營收不及預期的主要原因之一為部分加盟商推行“一口價”黃金產品速度過快,消費者短期無法適應產品結構的改變,影響了加盟商及公司的營收。2)公司已完成加盟商利益梳理,預計加盟商平均營業利潤率達20-25%,處于行業TOP 級別。

主要邏輯:定位鑲嵌賽道錯位競爭,輕資產商業模式構建品牌與競爭優勢

錯位競爭:1)公司以鉆石鑲嵌為主力產品,與成熟品牌差異化競爭。2)公司主要布局三、四線城市,與國際大牌、港資品牌形成錯位競爭。

輕資產商業模式:1)后端整合供應鏈,素金產品采取品牌授權模式,降低資金壓力實現輕資產運營。對于主力鑲嵌產品,依然采用傳統的批發買斷模式。2)前端梳理加盟商利益:公司以加盟模式為主,通過對加盟商讓利及管理,快速拓店占領三四線珠寶市場,提升市占率。

未來發展路徑:行業集中度的快速提升,消費升級帶來行業消費屬性大于投資屬性,精細化運營同店及店效提升

1) 行業集中度提升。目前珠寶行業CR3 僅18.6%,由于一二線城市店鋪密度接近天花板,成熟港資品牌紛紛渠道下沉,預計三四線城市珠寶行業集中度提升速度有望超預期。2)珠寶行業消費屬性增強。鉆石及“一口價”黃金消費屬性較強,消費者接受程度有望不斷提升。公司提前卡位鉆石賽道,較早推行“一口價”

黃金,有望持續受益。3)同店及店效提升。一方面,公司通過場景化、風格化進行門店產品陳列,運營精細化程度有望向成熟港資品牌看齊,同店有望提升。另一方面,公司近年新開店速度快、平均店齡小,門店成熟后有望帶來店效提升。

盈利預測及估值:給予“買入”評級,目標價27.2 元我們預計公司2019/20/21 年實現歸母凈利潤分別為9.90/11.68/13.80 億元,EPS分別為1.35/1.60/1.89 元。參考行業平均估值,給予2020 年17 倍PE,對應股價27.2 元,給予“買入”評級。

催化劑:小非大比例減持結束

風險提示:疫情影響終端銷售、金價大幅下跌

匯頂科技(603160):堅守創新基因和客戶導向 眺望平臺型IC設計的遠方

立足生物識別、人機交互與物聯網三大產品線,打造綜合IC 設計平臺

公司是一家基于芯片設計和軟件開發的整體應用解決方案提供商,目前產品以生物識別(屏下光學指紋芯片和傳統電容芯片)和人機交互(觸控芯片)為主,已成長為全球主流屏下光學指紋芯片供應商,并持續推動產品技術升級和規模量產。面向未來,公司戰略目標是成為一家綜合型的IC 設計商,圍繞“物理感知、信息處理、無線傳輸、安全”四大領域打造IoT 綜合平臺,從傳感器到MCU、連接、安全,塑造更多產品和技術組合。

持續大力研發,保持創新基因,業績增長節節高

自成立以來,公司出現三次業績高峰,均受益于領先的產品技術和率先量產的出貨能力。2012 年智能手機市場快速發展,公司電容屏觸控芯片銷量迅速提升;2016年公司活體指紋識別技術突破,得到眾多客戶認可并量產出貨;2019 年公司屏下光學指紋技術行業領先并率先規模量產。目前公司發力物聯網,打造Sensor+MCU+Security+Connectivity 芯片設計綜合平臺,有望實現技術和業務的再一次躍升。由于技術外部性,先發優勢是IC 設計廠商重要競爭力之一。我們認為,從發展歷史、研發投入力度及投入方向看,公司兼具“創新基因”和前瞻性布局能力。CEO 張帆表示,公司對未來IoT 產品的規劃是愿意用10 年的努力建設一個有綜合競爭力的平臺,耐心持續投入。

屏下指紋需求旺盛,光學技術持續突破和升級

目前屏下指紋識別在安卓旗艦機和高端機已成標配,中低端市場也在加速滲透。IHS Markit 預計2019 年屏幕指紋出貨量預計增長6 倍達到近1.8 億片。據IDC 數據,2019 上半年中國智能手機屏下指紋滲透率為24%,未來增長空間巨大,同時由于量產能力提升和價格進一步下探,目前已在千元低端機中開啟應用,因而滲透進展有望進入加速度。在供給端,光學指紋方案相對成熟,生產成本低且量產能力大,目前占屏下指紋市場80%以上份額,被超聲波和TFT 光學大面積方案替代的可能性小。同時光學指紋技術還在針對LCD 手機屏和5G 超薄手機進行方案升級,因而具有技術先發優勢的廠商仍具有率先量產收獲新產品市場紅利的空間。

ToF 市場加速滲透,CIS 領域大有可為

ToF(Time of Flight,飛時測距)是與結構光并行的3D 攝像技術之一,目前應用場景為手機前置攝像頭人臉識別,未來有望在后置攝像頭、AR 和VR 等領域獲得更廣泛應用,涉及工業、智能駕駛、物流、安防監控、機器人、醫療生物、互動娛樂等各行各業。ToF 產業鏈主要包括發射端(3 顆紅外激光二極管)、接收端(1 顆紅外圖像傳感器+紅外濾光片+鏡頭)和算法芯片。從價值占比看,CIS 成本占比最高,超過50%(根據ittbak)。CIS 市場空間巨大且競爭格局高度集中。根據YOLEDevelopment,2017 年全球CIS 芯片產值139 億美金,同比增長20%,2018~2023年5 年CAGR 仍將保持在9%左右,預計2023 年達到214 億美元。目前CIS 行業格局集中,日本索尼、韓國三星和中國豪威(韋爾收購)三家廠商占據行業第一梯隊位置,根據 Yole 數據2017 年市占率合計達73%。公司繼屏下觸控芯片、指紋識別芯片之后,憑借深厚的技術積累進軍更廣闊的CIS 市場,大有可為。

投資建議:我們預計公司2019 年~2021 年的收入分別為65.26 億元(+75.36%)、88.69 億元(+35.91%)、106.47 億元(+20.04%),歸屬上市公司股東的凈利潤分別為23.23 億元(+212.84%)、28.76 億元(+23.80%)、33.29 億元(+15.78%),對應EPS 分別為5.10 元、6.31 元、7.31 元,對應PE 分別為62 倍、50 倍、43倍。首次覆蓋,給予“買入-A”投資評級。

風險提示:傳統電容指紋芯片庫存積累和產品存貨減值風險;屏下光學指紋芯片市場競爭激烈毛利率大幅下滑;5G 智能手機需求乏力;新產品研發進度、客戶導入和量產進度不及預期。

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